证券从业考试章节解析：国债的发行与承销
作者：泽稷小编 发布时间：2019-03-20 11:30
为了帮助大家更好的备考证券从业资格考试，泽稷教育小编整理了证券从业资格考试：《金融市场基础知识》国债的发行与承销（第五章第二节）的考点。一起来看看吧
考点解读
（一）我国国债的发行方式
1988年以前，我国国债发行采用行政分配方式；1988年，财政部首次通过商业银行和邮政储蓄柜台销售了一定数量的国债；1991年，我国开始以承购包销方式发行国债；从1996年起，公开招标方式被广泛采用。目前，凭证式国债发行采用承购包销方式，记账式国债发行采用竞争性招标方式。
1.竞争性招标方式
（1）利率格式。票面利率保留2位小数，一年以下（含）期限国债发行价格保留3位小数，一年以上（不含一年）期限国债发行价格保留2位小数。
（2）竞标时间。招标日上午10:35-11:35。
（3）招标方式
①单一价格招标方式下，标的为利率时，全场最高中标利率为当期（次）国债票面利率，各中标国债承销团成员（以下简称中标机构）均按面值承销；标的为价格时，全场最低中标价格为当期（次）国债发行价格，各中标机构均按发行价格承销。
②修正的多重价格招标方式下，标的为利率时，全场加权平均中标利率四舍五入后为当期（次）国债票面利率，低于或等于票面利率的中标标位，按面值承销；高于票面利率的中标标位，按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销。标的为价格时，全场加权平均中标价格四舍五入后为当期（次）国债发行价格，高于或等于发行价格的中标标位，按发行价格承销；低于发行价格的中标标位，按各中标标位的价格承销。
（4）投标限定
（5）中标原则。按照低利率或高价格优先的原则对有效投标逐笔募入，直到募满招标额或将全部有效标位募完为止。最高中标利率标位或最低中标价格标位上的投标额大于剩余招标额，以国债承销团成员在该标位投标额为权重平均分配，取整至0.1亿元，尾数按投标时间优先原则分配。
（6）追加投标。自2018年第二季度起，竞争性招标结束后20分钟内，国债承销团甲类成员有权通过投标追加承销当期（次）国债。追加投标为数量投标，国债承销团甲类成员按照竞争性招标确定的票面利率或发行价格承销。国债承销团甲类成员追加承销额上限为该成员当期（次）国债竞争性中标额的50%，且不能超出该成员当期（次）国债最低承销额的50%，计算至0.1亿元，0.1亿元以下四舍五入。追加承销额应为0.1亿元的整数倍。
（7）国债承销团成员应承担最低投标、承销义务。国债承销团甲类成员最低投标为当期（次）国债竞争性招标额的4%；乙类为1.5%。国债承销团甲类成员最低承销额（含追加承销部分）为当期（次）国债竞争性招标额的1%；乙类为0.2%。（比例均计算至0.1亿元，0.1亿元以下四舍五入）
（8）债权确立。国债承销团成员于招标日后1个工作日内缴纳发行款。财政部收到发行款后，托管机构为认购人办理债权登记、托管手续。
（9）应急投标。如果发行系统客户端出现技术问题，国债承销团成员可以将内容齐全的“记账式国债发行应急投标书”或“记账式国债债权托管应急申请书”传真至国债登记公司，委托国债登记公司代为投标或债权托管。
2.承购包销方式
承购包销发行方式，指大宗机构投资者组成承购包销团，按一定条件向财政部承购包销国债，并由其负责在市场上转售，任何未能售出的余额均由承销者包购。
（二）记账式国债和凭证式国债的承销程序
1.记账式国债的承销程序
（1）招标发行。记账式国债是一种无纸化国债，主要通过银行间债券市场向具备全国银行间债券市场国债承购包销团资格的商业银行、证券公司、保险公司、信托投资公司等机构，以及通过证券交易所的交易系统向具备交易所国债承购包销团资格的证券公司、保险公司和信托投资公司及其他投资者发行。
（2）分销
①交易所市场发行国债的分销（承销商可以选择场内挂牌分销或场外分销两种方法）。
②银行间债券市场发行国债的分销。
2.凭证式国债的承销程序
凭证式国债是一种不可上市流通的储蓄型债券，由具备凭证式国债承销团资格的机构承销。财政部和中国人民银行一般每年确定一次凭证式国债承销团资格，各类商业银行、邮政储蓄银行均有资格申请加人凭证式国债承销团。财政部一般委托中国人民银行分配承销数额。承销商在分得所承销的国债后，通过各自的代理网点发售。
（三）国债销售的价格和影响国债销售价格的因素
1.国债销售的价格
在传统的行政分配和承购包销的发行方式下，国债按规定以面值出售。在现行多种价格的公开招标方式下，每个承销商的中标价格与财政部按市场情况和投标情况确定的发售价格是有差异的，财政部允许承销商在发行期内自定销售价格，随行就市发行。
2.影响国债销售价格的因素
（1）市场利率；
（2）承销商承销国债的中标成本；
（3）流通市场中可比国债的收益率水平；
（4）国债承销的手续费收入；
（5）承销商所期望的资金回收速度；
（6）其他国债分销过程中的成本。
