证券从业考试章节解析：股票估值方法
作者：泽稷小编 发布时间：2019-03-12 17:07
为了帮助大家更好的备考证券从业资格考试，泽稷教育小编整理了证券从业资格考试：《金融市场基础知识》股票估值方法（第四章第四节）的考点。一起来看看吧
考点解读
（一）货币的时间价值、复利、现值、贴现
1.货币的时间价值
货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值。货币具有时间价值的原因在于，人们认为对于一定数量的货币，越早得到，其价值越高。由于不同时点单位货币的价值不相等，所以，不同时点货币不宜直接比较价值，需要折算到同一时点上才能比较。
2.复利
货币的时间价值使得资金的借贷具有利上加利的特性，我们将其称为复利。在复利条件下，终值（期末价值、到期值）计算公式为：
FV=PV·(1+i)n
式中：FV——终值；
PV——本金（现值）；
i——每期利率；
n——期数。
若每期付息m次，则终值为：
FV=PV·(1+i/m)mn
3.现值和贴现
对给定的终值计算现值的过程，称为贴现。
在复利条件下，现值（PV）计算公式为：
PV=FV/(1+i)n
（二）影响股票投资价值的因素
（三）股票的绝对估值方法
1.股票的绝对估值方法的基本原理
绝对估值法的基本原理在于：假设价值来源于未来流入的现金流，将这一系列现金流以一定比率贴现到现在，再进行加总就得到了相应价值。因此，绝对估值法也就是现金流贴现法。如果这些现金流只是属于股权出资人的，贴现加总得到的就是股权价值（股票价值）；如果这些现金流是属于所有出资人的，贴现加总得到的就是企业价值。如果得到的是企业价值，可以通过以下价值等式换算成股权价值（股票价值）：
股权价值=企业价值-净债务=企业价值-（债务-现金）
绝对估值法的计算公式为：
式中：V——价值；
t——时期；
CFt——第t期的现金流；
r——未来所有时期的平均贴现率。
使用绝对估值法进行价值评估时，一般都要预测未来每期现金流，但是现金流是永续的，不可能预测到永远。所以，在实际估值中，都会设定一个详细预测期，在此期间详细预测每期现金流。对于在预测期之后的价值，也就是终值，可以采用终值倍数法或Gordon永续增长模型进行估算。此时，绝对估值法的计算公式为可以表示为：
式中：V——价值；
t——时期；
CFt——第t期的现金流；
r——未来所有时期的平均贴现率；
n——详细预测期数；
TV——终值。
2.红利贴现模型
投资者购买股票，通常预期获得两种现金流：一是持有股票期间的现金分红；二是持有期末卖出时的预期价格。二者的现值之和决定了股票价值。因此，红利贴现模型的一般公式为：
式中：V——股票价值；
DPSt——第t期的现金红利；
n——详细预测期数；
r——股权要求收益率；
Pn——持有期末卖出股权时的预期价格。
3.股权自由现金流贴现模型
股权自由现金流（FCFE）是可以自由分配给股权拥有者的最大化的现金流。股权自由现金流的计算公式为：
股权自由现金流（FCFE）=净利润+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出+新增付息债务-债务本金的偿还
股权自由现金流贴现模型的估值公式为：
式中：V——股票价值；
FCFEt——第t期的股权自由现金流；
CFt——第t期的现金流；
n——详细预测期数；
r——股权要求收益率；
TV——股权自由现金流的终值。
4.企业自由现金流贴现模型
企业自由现金流（FCFF）是指公司在保持正常运营的情况下，可以向所有出资人（股东和债权人）进行自由分配的现金流。企业自由现金流的计算公式为：
企业自由现金流（FCFF）=息税前利润-调整的所得税+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出
其中，调整的所得税有两种计算方法：一是直接用息税前利润乘以当期所得税率；二是在利润表中当期所得税的基础上进行调整，加回财务费用的税盾，再扣掉非经常损益对应的所得税。
企业自由现金流模型的估值公式为：
式中：EV—-企业价值；
FCFFt——第t期的企业自由现金流；
n——详细预测期数；
WACC——加权平均资本成本；
TV——企业自由现金流的终值。
加权平均资本成本（WACC）是企业各种融资来源的资本成本的加权平均值，计算公式为：
式中：D——付息债务的市场价值；
E——股权的市场价值；
kd——税前债务成本；
ke——股权资本成本；
t——所得税率。
企业自由现金流模型得到企业价值后，可以通过价值等式推出股权价值。
(四）股票的相对估值方法
股票的相对估值方法的基本原理是以可以比较的其他公司（可比公司）的价格为基础，来评估目标公司的相应价值。评估所得的价值，可以是股权价值（股票价值），也可以是企业价值。同理，如果得到的是企业价值，可以通过价值等式换算成股权价值（股票价值）。
相对估值法的计算公式为：
目标公司价值=目标公司某种指标×(可比公司价值/可比公司某种指标）
“可比公司价值/可比公司某种指标”被称为倍数，常用的倍数包括：市盈率（P/E)倍数、企业价值/息税前利润（EV/EBIT)倍数、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA)倍数、市净率（P/B)倍数、市销率倍数（P/S)等。
